货运业2021年无泡沫之忧：产能受限与需求强劲下的市场韧性

繁荣与衰退的周期影响着北美每一个行业，但或许没有哪个行业像货运业那样深刻体验经济的起伏。要打造一支成功的车队，管理者必须引导承运商穿越经济的波动，这意味着要忍受货运衰退。过去十年间，美国经历了三次货运衰退，据Convoy公司称，这三次衰退均发生在经济扩张期。

这种周期波动常使分析师寻找行业特定泡沫的迹象。然而，当前货运业的复苏态势与一年前现货整车费率跌至痛苦低点时截然不同。自那以来，现货费率大幅攀升，从2020年5月的1.59美元升至今年3月的2.66美元，据DAT数据。在经济衰退和全球应对新冠疫情的背景下，10个月内实现如此涨幅实属罕见。

未来几周，更多上市货运公司将公布财务数据。分析师预期业绩强劲，且不仅限于第一季度。Brent Hutto，Truckstop.com首席关系官，本月表示强劲的定价将持续至2021年全年。Hutto称，Truckstop.com预测2021年货运量将比2020年跃升10%。这堪称货运繁荣。

复苏真实性的另一迹象是独立司机正前往FMCSA申请汽车承运商授权。2020年，FMCSA向57,978个实体授予承运商授权，较2019年增长36%，据FTR卡车运输副总裁Avery Vise。这与2020年4月和5月的惨淡周形成对比，当时北美新冠疫情初期恐慌性购买消退导致货运萧条。

但专家认为，此次复苏短期内不会形成即将破裂的泡沫。原因之一是产能并未被刺激以匹配需求，而要做到这一点需克服诸多障碍，据DAT首席分析师Dean Croke。

Croke表示，车队正努力寻找足够司机。即使雇用新学员，新冠疫情也延长了培训及通过政府机构获得驾照的时间。新的FMCSA药物和酒精信息中心已从市场移除50,000名司机，Croke说。

此外，新卡车生产受限。全球半导体短缺已减缓8级卡车生产。

对货运业而言，仿佛高速公路上设置了护栏，防止转向繁荣或萧条。

“产能紧张将持续一段时间，”Croke说。“我看不出他们如何能增加更多卡车。”

当前情况与2018-2019年不同，当时货运业因电商消费激增而繁荣。但随着承运商以更多新卡车涌入市场，可用卡车供应很快超过需求。随后出现破产潮。美国最大承运商之一Celadon于2019年12月申请破产。

目前，行业正尽力利用现有资源满足需求。

“货运业非常乐观，因为产能为王，”Logisyn Advisors董事总经理Nikhil Sathe表示。“货运在整个疫情期间都是大赢家。”

但连胜会持续吗？

一家大型车队已从动态和蓬勃经济中获益。J.B. Hunt最近报告第一季度营收同比增长15%。其净利润也跃升39.6%，至1.466亿美元。尽管面临持续疫情并发症、2月冬季风暴和联运量减少，业绩依然高企。

全国性泡沫

经济泡沫在资产被高估时形成。当某物刺破泡沫时，资产迅速贬值，对大量资产（如住房或金融股票）价值的重新评估引发整个经济冲击。

最近最典型例子是2007-2009年大衰退，由住房部门高估引发。房价崩溃时，其冲击金融市场前所未有。由于银行和投资公司深度涉足住房，衰退加倍痛苦和深刻。住房市场是美国和全球经济的重要组成部分。

相比之下，货运业往往服务于消费者。它通常是衰退的指标而非原因。然而，泡沫仍可在各行业内形成，即使不威胁整体经济进步。

美国经济进展尚无定论。经济技术上仍处于衰退，尽管疫情效应似乎正被缓慢消除，一些经济学家称美国现已进入扩张期。

3月新增约91.6万个就业岗位，据劳工部数据，失业率降至6%。

与此同时，经济部分领域火热，部分则不然。

“这是一种分化经济，”佐治亚州立大学商学院经济预测中心主任Rajeev Dhawan表示。“一些行业表现良好，一些勉强生存。”

其他专家指出，经济可能处于转折点。

美联储主席Jerome Powell表示，经济似乎处于“拐点”，近期接受“60分钟”采访时称。Powell称经济可能开始大幅增长，但新冠病毒这一“主要风险”可能因人们放松警惕而再次传播。

Dhawan也警告，随着疫苗在美国分发，不应过度乐观。他指出德国等地新冠病例正在蔓延。

“对经济复苏存在过度乐观，”Dhawan说。“看看世界其他地方，他们正在封锁。”

但分化似乎暂时有利于北美货运业。北美经济复苏需要运输业，并协助运输疫情相关物资，如个人防护装备、食品、医疗用品和家居用品。

换言之，鉴于现货费率上升，货运业已准备好应对2021年多种情景。今年货运需求似乎并不疲弱或脆弱。

活跃的牛市

对经济的情绪常通过英国经济学家John Maynard Keynes所称的“动物精神”表达。Keynes认为经济决策往往情感多于逻辑。随着时间推移，华尔街也采用两种动物吉祥物。

熊代表在困难时期退缩和冬眠的欲望。牛则向前冲锋。

2020年4月，即使新冠疫情使经济停摆，XPO Logistics首席执行官Bradley Jacobs表示，他短期是“务实熊”，中期是牛，长期是“超级牛”。Jacobs准确预测，去年已呈两位数增长的电商在疫情后可能加速。

在最新致股东信中，Jacobs称牛已登场。

“熊已离场，牛提前到来，”他在4月13日写道。“在几乎所有人经历痛苦12个月后，2021和2022年正成为绝大多数客户的大反弹之年。”

但新冠病毒仍让一些金融熊担忧，而疫苗使其他人看涨。Sathe表示，就物流并购而言，他看涨。

“买家群体正越来越大，”Sathe说。

疫情期间，私募股权和投资公司关注货运的重要性及车队在困难时期的相对韧性。电商是货运的重要驱动力，表明货运可能是投资资金的稳定选择。3月25日，Roadrunner宣布从私募股权融资5000万美元。

2020年并购活动基本沉寂，但随着时间推移和货运证明其价值，交易开始出现。TFI国际在2020年11月底前收购九家公司。1月，TFI以8亿美元收购UPS Freight。

投资者和承运商似乎信心满满。

复苏持续——但未泡沫化

Sathe指出消费者被压抑的需求，他们积累储蓄并获联邦刺激资金——若2019年收入低于75,000美元，每位合格美国人约2,000美元。

自夏季以来，消费者一直在消费，因封锁和居家办公政策使他们有大量机会整修住所。库存耗尽，卡车从港口和仓库调出以满足电商驱动的需求。

“消费者支出正变得越来越强劲，”Sathe说。

Croke表示，此类持续趋势令他惊讶。2020年，他曾怀疑电商繁荣将在2021年第一季度结束，消费者会休息。相反，随着经济复苏和疫苗接种增加，货运业务保持强劲。

Croke称，进口是这一强劲的重要贡献者，3月同比增长57%。Croke说，他听到人们将其与100年前的“咆哮的二十年代”相比，当时疫情和世界大战结束，美国经历十年无与伦比的增长，随后是可怕萧条。

Croke认为合同费率将在今年大部分时间保持高位。干货厢式现货费率将保持高位稳定，而未来几个月平板和冷藏费率可能上升。平板将受益于建筑和住宅建设繁荣，冷藏则因农产品季节启动而需求旺盛，他说。

货运市场因素的综合作用使传统的繁荣-萧条公式暂时失效，Croke说。

“我不认为存在泡沫，”Croke说。